晶科能源688223：出货超出预告上限TOPCON引领者地位稳固

事件公司发布季度报告2022Q1营收146.81亿元，同比增长86.42%，归母净利润4.01亿元，同比增长66.39%，扣非净利润3亿元，同比增长287.78%整体表现在于预测中心从评论量来看，2022Q1公司出货量为8.39GW，高于之前预测的7.5—8.0GW，同比增幅较大其中欧洲和印度市场表现亮眼，美国有所波动，预计出货量占比10%左右或由于去年部分高价订单的执行，预计Q1组件含税销售均价超过1.95元/W，贡献收入预计约140亿元Q1的综合产能加快，包括越南7GW硅片，合福和海宁共计16GW的拓普康电池等目前硅片/电池/模组总产能已经达到40/40/50GW，支撑后续出货量持续增长事实上，公司综合毛利率为9%，环比下降，或主要原因:1)一季度新增产能成本相对较高，2)硅片价格上涨，成本端承压，3)3)2022 Q1，海外占比逐月上升，运费上涨考虑到组件平均价格的提高和硅片的配合，集成单元的利润仍然保持增长2022Q1非单瓦综合扣非净利润为0.036元/W，较2021Q4的0.025元/W上升0.011元/W此外，Q1公司投资收益0.7亿元，政府补助3.1亿元，固定资产减值近1亿元展望未来，该公司预计Q2出货量将为8.5—9.5吉瓦，环比增长全年出货量规模预计35—40GW，同比增长50%以上到2022年底，各环节产能分别达到55/55/60GW，其中合肥和海宁二期16GW拓普康预计下半年投产，届时拓普康产能将达到32.9GW，占产能一半以上全年公司TOPCon出货量目标10GW以上不变，近期逐渐观察到TOPCon的溢价继续实现在此背景下，公司全年盈利清晰，拓普康龙头地位稳固预计我公司2022—2023年实现利润28.0亿元和48.1亿元，PE分别为45倍和26倍，维持买入评级风险1行业装机量不达预期，2.拓普康的技术进步不尽如人意