云南白药000538：一季度主业经营稳健战略布局稳步推进

投资要点:当季主营业务稳定Q1 2022年营收94.3亿元，同比下降8.7%，归母净利润9.14亿元，同比增长19.81%，扣非净利润13.2亿元，同比下降3.34%预计主营业务发展相对平稳，但受疫情影响，叠加2021Q1高基数，略有压力投资产生的非经常性损益仍扰动归母净利润，但预计将逐渐减少:2022Q1非经常性损益为4.05亿元，主要包括公允价值变动损益和投资损益—4.96亿元证券和基金投资仍然扰乱着表面上的利润到一季度末，交易性金融资产余额为40.25亿元，规模进一步缩小预计未来扰动会进一步减小盈利预测:考虑到疫情和省医药外部政策环境的影响，我们对盈利预测进行了调整预计公司2022—2024年营业收入分别为400.25，444.48，493.49亿元，同比增长10.0%，11.0%，11.0%预计归母净利润分别为40.02，47.49和51.30亿元，同比增长42.7%，18.7%和8.0%对应2021年4月29日收盘价，PE为24.5，20.6，19.1倍，维持审慎增持评级风险:新冠肺炎疫情，公允价值波动，原材料价格波动，销售低于预期，市场竞争加剧等风险