天合光能6885992021年报及22年一季报点评：组件出货快速增长渠道

公告:公司发布2021年年报和22年一季报公司21年实现营收444.8亿元，同比增长51.20%，实现净利润18.04亿元，同比增长46.77%，扣非净利润15.48亿元，同比增长39.16%，拆分季度，公司21Q4实现营收132.16亿元，同比增长39.24%，归母净利润6.36亿元，同比增长62.91%公司22Q1实现营收152.73亿元，同比增长79.20%，归母净利润5.43亿元，同比增长135.97%，扣非净利润4.91亿元，同比增长189.33%点评:1元器件出货量快速增长，市场份额持续增加2021年公司出货组件约24.80GW，210mm大尺寸产品16GW，全球第一光伏组件对外销售额约21.08GW，增长约33%光伏组件产品年营收约343.95亿元，同比增长55.97%，毛利率为12.43%，下降2.47%，主要是上游硅料涨价公司分布式系统产品出货量超过2GW，全年收入45.64亿元，同比增长14.31%，毛利率为17.13%，同比增长2.55%该公司22年的年组件出货量为43GW2.分销渠道端溢价+供应链管理能力，看好年利润高虽然上游硅料价格维持高位，但公司预计凭借分销渠道溢价和供应链管理能力，Q1每瓦净利润将处于较高水平，此外，由于零部件库存比例较高，公司能够及时实现成本传导，预计公司盈利能力将保持较高水平3.未来多项业务将齐头并进，巩固公司的市场地位2021年，公司支撑业务出货量1.8GW，分布式系统产品业务快速发展，连续三年出货量翻番，公司储能业务处于发展初期，费用垫付导致亏损，预计后续业务量+公司自身渠道优势，未来有望快速扭亏为盈，贡献利润，打开公司想象空间此外，公司持有通威包头二期项目35%股权，年内将贡献利润硅材料22年的高价将支撑公司业绩投资建议:市场份额增加，利润高预计公司22，23，24年营业收入分别为748亿元，901亿元，1172亿元，归属于母公司净利润分别为39.42亿元，571.5亿元，75.38亿元归母净利润将增长119%，45%，32%，对应的PE分别为28，19元维持推荐评级风险:下游需求小于预期风险，公司产能小于预期风险