中航重机600765：2022Q1归母净利+174.95%盈利能力持续提

2022Q1 +174.95%净利润归母，盈利能力持续改善Q1 2022年，公司实现营业收入20.65亿元，同比增长+15.65%，营业收入持续稳定增长，主要原因是市场订单增加，公司交付能力提升归母净利润2.08亿元，同比增长+174.95%，超预期增长主要原因是成本增幅小于营业收入增幅，利润率有所提高扣非净利润2.06亿元，同比增长+185.53%Q1 2022年，公司实现毛利率28.55%，同比增长+4.14 PCTS，期间费用方面，期内公司发生销售费用，管理费用，财务费用，研发费用，公司期间费用率11.04%，同比—2.27个百分点受此影响，销售净利润率达到10.95%，同比上升+5.15pcts，公司盈利能力显著提升我们认为公司有望看到产品结构优化带来的产能利用率提升，同时新产品规模化后边际成本在规模效应下下降，未来盈利能力将在放量的基础上进入持续提升的轨道同期合同负债增加1，579.17%，产品交付将加快期末，公司预收账款3.88亿元，较上期末增长+29.14%，较上年同期增长53.25%合同负债金额5.93亿元，同比增长1579.17%，表明公司在手订单充足，产业链高景气度持续提升，产品交付速度可能继续提升，盈利能力有望进入持续上升轨道增资投资安吉，加快锻造铸造产业布局日前，公司发布公告称，拟通过北京产权交易所公开摘牌方式对航空工业参股公司安吉进行增资，以现金方式对安吉增资5000万元我们认为，本次增资将有助于加快公司在锻压铸造行业的产业布局，提高锻压铸造业务的整体核心竞争力，成为高端锻压铸造及增材制造整体解决方案服务商同时，可以帮助安吉精铸提升关键核心产品的制造工艺水平和生产能力，壮大精铸主业，改善股东结构，优化资源要素配置，提高经营稳健性和抗风险能力新增产能即将释放，飞机航空锻件扩张需求将带动工期高增长公司作为航空锻造龙头企业，生产飞机机身机翼结构锻件，航空发动机盘轴及环锻件，航空发动机环锻件，中小型锻件，或将充分受益于锻造需求的扩张趋势为满足军用飞机武器装备更新换代和国产民机发展的双驱动景气周期，公司于2018年和2021年分别融资13.27亿元和19.1亿元，用于建设先进锻造，民航环形锻造，关键液压基础件配套，高效热交换器，航空精密模锻和等温锻造生产线，以提高公司航空精密模锻科研生产配套能力，实现公司产业转型升级，满足国产军用飞机和商用需求伴随着2022年至2025年公司募投项目陆续完成，公司产能将得到提升，进一步巩固和加强公司在锻造行业的领先地位预测与评级:我们认为公司核心业务将受益于我军航空装备升级，未来三年有望持续快速增长，同时，伴随着中国大飞机项目的逐步落地，公司民机锻铸件有望实现量的跨越式增长综上，我们预计公司2022—2024年净利润分别为13.09/18.97/25.87亿元，对应市盈率为28.89/19.94/14.62x，维持买入评级风险提示:军品业务波动风险，原材料供应风险，募投项目的进展及收益达不到预期的风险等