华东医药000963：经营业绩逐季改善医美表现亮眼

事件:公司发布2021年年报和2022年一季报:2021年公司实现营收345.63亿元，同比增长2.61%，归母净利润23.02亿元，同比下降18.38%，扣非归母净利润21.89亿元，同比下降9.91%2022年一季度，公司实现营收89.33亿元，同比增长0.40%，归母净利润7.04亿元，同比下降7.12%，扣非归母净利润6.99亿元，同比增长0.39%点评:公司整体业绩有望企稳，2021年单季同比指标转正2021年公司受医保谈判集中采购，降价等因素影响，利润端同比下滑高于预期单季度数据来看，扣非归母净利润状态良好2021Q1至2022Q1，扣非归母净利润同比分别为—18.80%/—9.39%/—8.99%/7.04%/0.39%业务稳步发展2021年，公司医药业务积极创新业务和服务模式，全年销售收入231.15亿元，同比增长5.94%公司始终坚持深耕浙江传统业务，以新产品推出和订单满足率为重点，从上游生产企业和下游终端客户两个维度提升市场份额，创新以代理，电子商务，高端三方物流为重点的业务，培育新的利润增长点，打造冷链金名片，重塑华东商贸核心竞争力各项成绩全面恢复到新冠肺炎疫情前水平，持续保持浙江省最佳医疗服务提供商行业地位和全国行业排名前列医药行业正分阶段面临压力，不断增加R&D投资，以创建一个开放的R&D生态系统2021年，公司医药产业核心子公司中美华东受部分国家药品集采，医保谈判降价等因素影响其营业收入101.09亿元，同比下降8.43%，净利润20.92亿元，同比下降10.32%面对压力，公司继续加大创新平台建设和资源整合力度近三年来，R&D对医药行业的年均投资占医药行业营业收入的10%以上1)创新R&D聚焦肿瘤，内分泌，自身免疫三大核心治疗领域，差异化ADC生态系统截至2021年底，公司储备了近40个创新药物和生物类似物，其中5个产品处于三期临床阶段，3个产品处于二期临床阶段用于糖尿病的GLP—1受体激动剂的上市申请已经提交，预计将在今年内获批上市2)工业微生物领域R&D项目45个，其中特殊功能化学品7个，医药原料及高端中间体23个，健康医疗原料12个，生物材料3个医美业务高速增长，国内医美产品推广业绩亮眼2021年，公司医美板块实现营业收入10.02亿元，同比增长123.28%，其中国际医美收入6.66亿元，同比增长108.51%，国内医美收入3.67亿元，同比增长182.82%1)2021年，伴随着欧美等主要市场疫情控制措施的逐步放开，公司国际医美业务在各市场均实现恢复性增长，其中欧洲，拉美和亚太市场表现好于预期，呈现快速增长态势，推动整体收入保持快速增长态势2021年，辛克莱(R包括其子公司高科)实现营业收入约6.65亿元(7607万英镑)，同比增长108.51%，辛克莱自身收入增长79.24%，其中，辛克莱的核心产品Ellansé全球市场实现了99%的增长，2021年将在欧洲市场新上市的两款填充剂麦力还有蓝露玛系列也实现了快速增长，Sinclair的全资子公司High Tech的冷冻溶脂，激光和射频产品业务也保持了快速增长2)国内医美业务方面，2021年，公司成立新科丽美学作为国内医美业务的主体，并于8月推出首款进口再生医美产品Ellansé，被美国食品药品监督管理局认证为III类医疗器械易燕石伊势以瞬间充盈，长期保养，自然代谢等多重优势，满足爱美顾客的升级需求深受业内专家的认可和专业医生及求美人士的喜爱，成为医美注射领域再生时代的引领者2021年，新科力美学实现营业收入1.85亿元，经营当年实现盈利，超额完成年度经营目标2022Q1新可丽美学实现营业收入1.57亿元，表现出较强的盈利能力，已全面超越华东宁波地区医疗美容机构业务的收入规模及其对公司去年同期利润的贡献目前，新科力美容合作医院数量已超过400家，经过培训认证的医生超过700人3)公司医美板块拥有35项微创+无创医疗的国际高端产品，其中21项产品已在国内外上市，14项创新产品正在全球研究中产品组合涵盖面部填充，埋线，皮肤管理，塑身，脱毛，私处修复等非手术主流医美领域，已形成一体化的产品集群产品数量和覆盖面均在行业内名列前茅多种具有潜力的产品有望于2022年后在国内外上市销售，为公司全球医美业务带来新的增长动力深度布局工业微生物市场2021年，基于深耕工业微生物产业40余年所构建的微生物产品研发和生产关键技术体系，以及在国内该领域的深厚技术积累和领先的产业优势，公司制定了工业微生物板块战略规划该板块主要包括三个产业化平台:控股子公司混大生物，麦吉健康，合资公司华昌高科2021年，工业微生物板块总收入4.18亿元，同比增长69.2%它拥有23项授权专利和59项正在审查的专利2022年一季度业绩继续企稳向好2022年一季度，公司实现营业收入89.33亿元，其中中国，美国，华东地区实现27.91亿元，同比下降9.73%，环比增长19.45%，扣除非经常性损益后的净利润为5.8亿元，环比大幅增长48.08%投资建议:我们预计公司2022—2024年净利润分别为28.07/35.08/42.40亿元，EPS分别为1.60/2.00/2.42元，当前股价为PE的20/16/13倍考虑到公司医药业务板块稳步发展，医药行业业绩有望企稳，创新医药板块在研品种进展顺利，布局深入且坚定重视工业微生物，医美业务持续高速发展，产品快速发布我们维持其买入评级风险:医疗政策风险，新药研发上市进度不如预期，产品降价风险