深度公司欧派家居603833：Q1零售端表现强劲看好全渠道持续发力

该公司于4月28日发布了2022Q1的业绩其营收增长25.60%至41.44亿元，保持较高增速归母净利润2.53亿元，增长3.88%，扣非净利润2.34亿元，增长11.99%我们看好公司进一步加强零售，扩大龙头优势，维持买入评级评级要点:厨柜稳定，衣柜保持高速增长从产品来看，厨柜业务收入13.24亿元，同比增长5.13%，增长平稳衣柜及配件收入23.2亿元，同比增长40.85%，收入增速亮眼，主要受单店收入增长和客户价值提升带动木门/卫浴收入218/1.67亿元，同比增长32.29%/1.19%在渠道方面，零售增长强劲公司分销渠道收入32.23亿元，同比增长34.10%在去年基数较高，疫情反复的背景下仍保持较高增速，主要是公司坚定推进全屋定制，通过衣柜强大的品牌力促进配套产品的销售，增加客户订单价值同时，公司大力推动自有渠道的发展，作为零售端的第二条增长曲线，带动营收快速增长，大宗业务收入6.73亿元，同比下降6.98%，主要是公司加强工程渠道风险控制所致产品盈利面临压力，手中订单充裕2022Q1毛利率同期下降2.53pct至27.66%，产品利润承压，主要是由于原材料价格上涨，低利润的配套产品收入占比持续上升期间费用率逐步优化，销售及管理费用率下降0.55/0.44pct，体现了公司在疫情反复冲击的背景下，费用控制良好，费用传递效率高期末合同负债及预收账款合计19.82亿元，增长39.90%，在手订单充足，有望持续释放增长动力，预计收入保持高增长看好全渠道发展效应，家用水龙头将进一步扩大市场份额公司不断加强零售实力，强化营销+强大的产品实力，构建差异化优势我们看好公司基于星厨衣柜继续拓宽全屋定义，推动多品类协同发展，提升客户订单价值目前，全包业务正处于快速发展期我们看好整体包装业务将继续快速放量，与传统零售渠道形成双轮驱动看好公司零售端保持高速增长，扩大市场份额在当前股本估值下，2022—2024年预计每股收益为5.08/6.04/7.14元，PE分别是22/18/16倍维持买入评级主要风险原材料价格波动，新品类扩张不及预期，行业竞争加剧