国金证券600109：投行业务具有优势股市下跌拖累自营投资收益

投资银行业务有优势股市下跌拖累2021年自营投资公司营业收入/净利润同比分别为71.27/23.17亿元，+17.5%/+24.4%加权平均净资产收益率为9.90%，同比增长+1.27%，符合我们的预期2022Q1营业收入/归母净利润9.12/1.24亿，同比增长—40%/—74%，年化净资产收益率2.0%业绩低于我们预期，主要是2022年一季度股市下跌，拖累公司自营投资收益考虑到2022年权益市场波动对经纪业务的不利影响，我们下调2022/2023年净利润至1.9/26亿，上调2024年净利润预期30亿，同比分别为—18%/+36%/+18%公司拟募资60亿元，3月18日获证监会核准公司投行业务有充足的项目和人力储备，得益于全面的注册制2021年券商和金融服务市场份额上升，当前股价对应2022年PB的0.9倍，维持买入评级伴随着公司投行业务在项目人力支持下的高质量发展，经纪业务市场份额上升2021/2022 Q1，公司投行业务净收入18.1/3500亿元，同比分别增长+8.6%/+0.3%2021年公司IPO承销收入9.8亿元，同比增长+4%，高基数影响导致增速放缓公司投行业务专业能力强，项目和人力储备相对充足截至2022年4月29日，公司IPO总储备28家，行业排名第9，保荐代表人229人，在所有保荐人中排名第92021/2022 Q1，公司经纪业务实现净收入19.6/4000亿元，同比分别增长+18.6%/—11.4%2021年公司代理股票基数成交额6.6亿，市场份额占比1.20%，同比+0.03pct2022Q1经纪业务同比下滑，预计主要受年初以来新基金发展遇冷影响2021年，公司金融产品销售额占经纪业务的17%，占比相对较高两融市场份额增加，股市大幅下跌，影响自营投资收益2021/2022 Q1，公司利息净收入分别为11.8/3200亿元，同比+25%/+17%截至Q1 2022年末，公司融资规模193.4亿元，同比增长+23%这两项金融服务的市场份额有所增加2021年末/2022Q1末，两项金融业务的市场份额分别为1.22%/1.22%2021年，公司金融资产投资收益18.1亿元，同比增长+30%，自营投资收益率7.43%2022Q1公司金融资产投资收益亏损2.6亿元，主要受股市影响2022Q1，沪深300下跌14.5%，中证综合债上涨0.76%风险:股市波动导致券商利润不确定，疫情对投行业务发展的影响小于预期