三七互娱002555：“研运一体”稳步推进扬帆出海构筑强劲增长极

事件:公司发布2021年年报及2022年一季度业绩预告2021年，公司实现营收162.2亿元，同比增长12.6%，实现净利润28.8亿元，同比增长4.2%，预计22Q1将实现净利润7.4亿—7.7亿元，同比增长533.7%—559.4%，主要原因是本报告期与2021年同期运营的主要游戏产品生命周期不同研运一体化稳步推进，主营业务持续增长1) R&D端:打造以广州为核心，以苏厦蓉等地为支点的自研团队，吸引多元化人才，R&D投资继续增加2021年，公司R&D投资额为12.5亿元，同比增长12.4%R&D费用率为7.7%，R&D人员1900余人，占员工总数的49%2)运营端:洞察市场变化，优化产品，提高成功率，延伸产品LTV在研运一体化战略下，公司游戏R&D和运营能力持续提升，业绩有望延续稳健增长态势项目丰富，游戏出海前景光明公司海外业务收入47.8亿元，同比增长122.9%海外手游最高月成交额超过7亿，新增注册用户总数超过5500万其旗下《PuzzlesSurvival》，《喊我大掌柜》，《云上之城之歌》，《斗罗大陆:魂师对决》等多款游戏的海外收入已经全面增加截至2021年12月，PuzzlesSurvival《云上之城之歌》在韩国市场上线后，成功进入韩国畅销榜Top5公司储备了近30种产品，包括MMORPG，卡牌，SLG等类别，具有广阔的发展前景投资元宇宙，赋能主业发展公司紧跟超宇宙发展步伐，投资布局多条超宇宙相关的优质赛道目前，公司投资或收购的袁宇关联企业有Archiact，WaveOptics，Raxium，Digilens，陈静科技，穆盈科技，光州半导体等预计公司主营业务将通过技术和优质内容的融合发展预测和投资建议预计公司2022—2024年净利润分别为33亿元，37.3亿元，43.8亿元，分别是对应PE的14倍，12倍，11倍考虑到公司储备项目丰富，海外业务可能构筑强劲的业绩增长极，维持买入评级风险:行业发展不及预期的风险，宏观经济波动的风险，国家政策调整的风险，出海效果不及预期的风险