和胜股份002824：业绩符合预期托盘盒业务开启第二成长曲线

事项:公司2021年营收24.1亿，归母净利润2.06亿，4季度营收8.48亿，4季度归母净利润8000万4季度营收和利润环比增长强劲，2014年净利润率9.43%Q4传统消费旺季表现良好，单月出货近4万套电池盒伴随着马鞍山基地产能逐步打开，预计到2022 /2023 /2024年底，月产能将突破8万套/12万套/16万套，从而实现2025年电池箱出货200万+套的目标从需求端来看，大客户C依然保持强劲增长最近几天，公司宣布新增4个定点项目，横跨欧洲豪华车，国内新势力，传统车企，总金额近40亿预计公司将继续保持在当代Amperex Technology Co .，Limited/广汽/比亚迪的主要供应商地位，同时有望在其他多家主流汽车厂商/电池厂/消费电子新势力取得重大突破，未来三到五年业绩快速增长确定性较高传统消费汽车协同工作，电池盒助力新能源业务腾飞20年汽车零部件收入11.79亿元，同比增长138.74%，占比接近一半，成为收入增长的主要动力其中，电池托盘销售30.28万套，同比增长121.3%，模块结构销售31.11万套，同比增长550.8%，电池外壳销售8.95万套，同比增长210.76%汽车业务整体毛利率为20.91%，同比上升3.61个百分点，主要是由于电池盒产能利用率持续提升以及结构改善导致平均单价上升，电子消费品达到6.94亿件，同比增长27.12%，耐用品达到3.27亿件，同比增长11.7%，传统消费业务保持稳定增长伴随着散料的增加，磷酸亚铁锂的通透性不断增加，CTP方案下的FDS工艺电池箱占比不断增加今年以来，锂电池上游价格持续上涨，磷酸亚铁锂性价比优势凸显，市场份额有望继续提升CTP电池会加速渗透，相应的电池盒会承载更多功能提升ASPCTP电池盒的出货量从21世纪初的5%上升到第四季度的50%预计今年这一比例将继续增加目前，FSW仍是业内竞争对手的主要产能，盈利能力一般公司以早期投入和早期研发引领了技术变革，单车收入和盈利能力明显优于同行，行业竞争壁垒进一步提高投资建议:考虑到磷酸亚铁锂和CTP的渗透率不断提高，和盛的竞争优势更加明显2022—2023年盈利预测由3.3亿/5亿调整至3.5亿，同比45.8%/66.2%，24年盈利预测为6.55亿目前股价对应22~23年PE估值的13/8倍公司大股东全额认购三年期定增，可见管理层的信心股权激励设定了高增长目标考虑公司业务量和可比公司估值，我们将2022年PE估值调整为30倍，目标价调整为48.9元，维持强推评级风险:新能源汽车销量低于预期，竞争加剧，原材料价格高于预期