芯源微688037：Q1业绩超预期前道设备加速突破

核心业绩超预期，盈利能力保持高位公司22Q1实现营收1.8亿元，同比增长62%，实现净利润3241万元，同比增长398%，其中，归母净利润3133万元，同比增长580%，Q1的毛利率为38.75%，同比增长2.86%，环比增长3.59%前者涂布显影设备市场发展顺利，份额有望加速增长:SEMI预计2022年全球晶圆厂资本支出将达到1070亿美元，同比增长18%，将带动设备需求增加，胶接开发过程的投入约占半导体前端设备的4%该公司是目前国内唯一能提供前端涂胶显影设备的厂家线下胶显机产品已批量销售，I线胶显机已通过部分客户验证，进入量产销售阶段，KrF胶显机已通过客户ATP验收，有望继续领跑国内替代国内涂胶显影设备行业长期竞争格局极佳:由于大部分型号的涂胶显影机器都需要与光刻机联机使用，壁垒高，验证成本高相比国内厂商，公司凭借在国内深厚的技术积累和先发优势，有望占据更多市场份额，与TEL等海外厂商相比，公司凭借本地化的服务团队，可以为客户提供低成本的定制服务同时，伴随着公司与大客户合作深化后续产品，有望加速迭代，技术差距持续缩小，助力公司份额提升积极布局清洗设备市场，不断打开增长天花板:目前公司在清洗设备领域的主要产品为单片物理清洗机，已达到国际先进水平2021年，又获得了SMIC，上海华立，武汉新芯，厦门石兰纪可，杨洁科技，青岛新恩，上海吉它等国内多家晶圆厂厂商的批量重复订单，成功实现进口替代，未来份额有望继续快速提升公司还积极研发单片化学清洗设备化学清洗设备与涂胶显影设备之间存在技术协同，同时更丰富的产品布局可以使公司产品实现匹配销售，带动公司清洗设备份额提升盈利预测及投资建议我们预测公司22—24年每股收益分别为1.58元，2.40元，3.73元由于前者涂布显影设备国产化空间巨大，我们采用绝对估值法，给予目标价157.30元，维持买入评级建议风险半导体设备行业景气度不及预期，客户验证进度低于预期，零件供应中断的风险，盈利能力改善不及预期，市场份额的增长低于预期