先导智能300450年报点评报告：业绩超预期全年看好业绩强劲增长

首份21年年报披露，净利润表现超预期，Q4单季营收增速接近140%:公司21年年报首次实现营业收入100.37亿元，同比大幅增长71.32%，其中锂电池智能装备业务收入占比69.30%，归属于上市公司股东的净利润15.85亿元，同比增长106.47%，归母净利润15.32亿元，同比增长117.83%公司年报业绩超预期4季度，公司单季度收入，归母净利润，扣非归母净利润分别为4089，581，5.58亿元，同比增长+139.22%，353.87%，462.54%业务方面，公司锂电池+智能物流+其他业务呈现90%以上的高速增长，平台开发硕果累累:锂电池设备收入达69.56亿元，同比增长+114.82%，智能物流设备收入达10.56亿元，同比增长+90.54%，其他业务达8.34亿元，同比大幅增长98.2%公司光伏和3C智能装备业务本期收入分别为6亿元和5.91亿元，同比分别增长—44.64%和+5.25%我们认为主要是由于锂电池及配套智能物流业务的大幅增长，以及公司产能有限时锂电池订单的优先交付公司全年毛利率稳健，净利率/扣非净利率同比大幅增长，泰坦净利率也大幅增长:公司年报毛利率34.05%，净利率15.79%，扣非净利率15.27%毛利率同比基本保持稳定，净利率和扣非净利率分别增长2.69和3.26pct分别是，第四季度毛利率为29.05%，同比下降0.18%，净利润率为14.21%，同比上升6.72%泰坦子公司20年净利润率为负21年实现营收19.43亿元，净利润1.7亿元，净利率8.77%其盈利能力步入正轨公司费用率控制优秀，规模效应带动综合费用率持续下降:2021年公司综合费用率为16.89%，同比下降1.50pct，其中21年销售，管理，财务，R&D费用率分别为2.74%，5.22%，—0.02%，8.95%，同比为—0.34和—0.17平台公司竞争优势:最近几年来，公司布局了3C智能装备，智能物流系统，汽车智能生产线，氢能设备，激光精密加工设备等新业务这些业务现在都处于行业领先水平，平台公司的特征越来越明显平台型公司有很强的竞争优势一方面，平台型公司在业务上有很强的扩展性，可以成功布局各类新业务，另一方面，新业务在平台型公司发展更快平台型公司在行业顶尖人才的引进，客户对新业务的接受，不同业务间产品，技术，管理的协调等方面有着独特的优势盈利预测及投资建议:考虑到锂电池行业平均生产速度低于预期以及公司一季报，我们预计22—24年归母净利润分别为26.18亿元，38.15亿元，49.19亿元，当前对应PE的市值分别为26.44，18.15，14.07倍继续买入建议！风险:宏观经济周期波动风险，规模扩张带来的管理风险，并购整合风险，新产品研发风险等