颜值经济系列深度报告之六：防晒剂黄金赛道景气持续向上国货崛起新阵地

投资要点

防晒霜是化妆品原料的黄金赛道，种类丰富，添加量大化妆品可分为基质，一般添加剂和活性成分防晒霜是一种添加量很大的活性成分，很多防晒霜经常一起使用所以防晒霜的龙头厂商往往会形成一定的规模效应和客户壁垒目前主要的防晒霜有30种左右，按作用原理可分为物理防晒和化学防晒，按吸收波段可分为UVA防晒，UVB防晒和广谱防晒

自20世纪30年代以来，防晒霜经历了认知的提高和技术的突破，其未来趋势包括高效，安全和覆盖范围更广防晒霜最初诞生于欧美，是为了防止晒黑时晒伤伴随着防UVA意识的逐渐提高和技术的进步，防晒霜的种类也在不断丰富，防晒产品在欧美也很流行未来防晒霜的发展趋势包括:通过物理和化学结合覆盖更长的波段，实现优势互补，追求更高效，更安全的防晒霜

防晒监管:监管更严，门槛更高各国对防晒霜的添加都有严格的管理，采用白名单管理截至2022年7月，美国/加拿大/中国/欧盟/澳大利亚批准使用的防晒霜数量分别为16/20/27/29/31，其中美国和加拿大批准使用的防晒霜数量最少，浓度限值更为严格

行业:上游防晒品格局集中，下游产品需求旺盛。需求方:

下游景气趋于改善，亚太市场是防晒霜增长的主要驱动力从防晒原料来看，欧睿统计显示，2021年全球防晒霜规模将达到5.2万吨，其中亚太市场增速领先从防晒终端来看，2021年中国防晒产品市场规模为167亿元，处于增长初期，增速较快，渗透率较低由于中国消费者一直重视美白和抗衰老，我们乐观地认为，未来防晒霜在中国的渗透率将继续增加，并将推动全球防晒霜市场进入下一个增长阶段供给侧:行业结构相对集中，主要厂商位于中国和欧洲防晒霜主要生产企业有巴斯夫，德之信，帝斯曼，科斯，美丰化工，其中科斯2019年销售份额为27.88%，行业格局相对集中其中，国内龙头正处于从代工向品牌化转型的阶段

投资建议:防晒霜是化妆品原料中的黄金赛道从需求端来看，下游防晒产品景气度较高，国内防晒产品属于增长初期，渗透率趋于上升，有望带动上游防晒产品在全球迎来新一轮增长从供给端看，龙头份额集中，议价能力和成本传导能力强另外，防晒霜由于种类丰富，添加量大，有一定的规模和客户壁垒综合来看，我们看好防晒霜的强劲增长，较好的行业结构和一定的准入门槛推荐Kos，全球防晒的领导者

风险:原材料价格波动，疫情反复，客户流失风险。