宁德时代：市占率及盈利能力向上，新技术和海外市场带来弹性及空间

太平洋新能源

核心观点

事件:麒麟电池预计一季度量产、公司发布2022年年报

1)公司在深交所互动易中表示，麒麟电池预计将于2023年一季度量产；2)公司发布2022年年报，2022年实现营收3286亿元，同比增长152.1%；归母净利润307亿元，同比增长 92.9%；归母扣非净利润282亿元，同比增长109.9%。其中，Q4营收1183 亿元，同比增长107.5%，环比增长21.4%；归母净利润131亿元，同比增长60.6%，环比增长39.4%；归母扣非净利润122亿元，同比增长78.0%，环比增长35.5%。

2022年电池出货289GWh，市占率有望进一步提升。

2022年电池出货289GWh，同增116.6%，其中动力电池系统242GWh，同增107%，全球市场占有率约37%，同增4pct，全球储能电池系统市占率43%，同增 5pct；四季度估计电池出货100GWh。我们预计2023年动力电池出货有望超300GWh，储能电池出货有望超90GWh。

2022年单Wh利润0.08元+，单位盈利有望向上。

我们估算公司2022年电池业务实现单Wh利润0.08元+，我们预计2023年，随着电池材料供需格局的全面松动，产业链利润分配进入新周期，利润从上游向下游增厚，电池环节单位盈利有望提升。综合考虑上游材料价格下降以及公司碳酸锂自供率提升，假设公司碳酸锂单吨成本下降到 40万元/吨，我们测算今年每Wh成本下降约0.1元，每Wh 盈利提升约0.02元。

新技术和海外市场带来弹性及空间

新技术方面，公司麒麟电池预计2023年一季度量产，续航超过1000km；超级拉线提升生产效率、降低投资成本；公司钠电池2023年将量产并出货。海外市场方面，宁德与福特合作开拓海外建厂新模式，匈牙利工厂规划100GWh。龙头弹性及空间再次打开，看好中长期向上趋势。

投资建议

我们预计2022/ 2023/ 2024年公司营业收入分别为4436.02/ 5766.82/ 7208.53亿元， 同比增长35%/ 30% / 25%； 归母净利润分别为465.33/ 616.32/ 787.10亿元，同比增长51.43%/ 32.45%/ 27.71%。对应EPS分别为19.05 / 25.23/ 32.23元。当前股价对应PE为21/ 16// 12。维持“买入” 评级。

风险提示

行业竞争加剧、下游需求不及预期。