案例逐年递减A股公司分拆上市日趋理性

最近中天科技和天合光能计划分拆上市，市场并不买账，反应都是大跌市场对上市公司分拆的态度似乎有所转变中国证券报梳理发现，自2019年底证监会发布27号文，明确规定了拆分上市的相关规定后，a股公司掀起了拆分上市的热潮2020年相关计划有61个，但这两年拆分上市的计划有所减少，今年降到只有15个

业内人士表示，如今市场看待分拆上市更加理性，仅靠分拆很难提升估值上市公司要正视听，真正把提升子公司自主经营能力，拓展融资渠道作为分拆的出发点

中小股东有异议。

上述异议与公司披露的分拆事项有关中天科技11月24日晚间披露，公司董事会授权公司及中天海缆管理层启动中天海缆拆分国内上市的筹备工作值得注意的是，中天科技11月14日在互动平台表示，自海缆分拆项目终止后，公司未考虑分拆海缆上市事宜

中天海缆是中天科技海洋产业的重要子公司表现更加直观2021年和2022年上半年，中天科技营收分别为461.63亿元和200.42亿元，归母净利润分别为1.72亿元和18.24亿元同期，中天海缆营收分别为106.45亿元和45.94亿元，净利润分别为18.24亿元和5.86亿元

从二级市场的反应来看，中天科技11月25日和11月28日累计跌幅均超过15%，对应市值蒸发100亿元。

无独有偶，另一家光伏巨头天合光能也传出分拆传闻日前，盘中分拆传闻发酵，导致天合光能股价暴跌，当日跌幅超过11%

对于这一传闻，天合光能于12月6日晚间发布澄清公告截至公告日，公司分布式业务的子公司未来是否分拆上市仍处于初步论证阶段，尚未有具体实施方案公司未履行董事会等审批决策程序后续公司将根据法律法规要求，结合市场环境和分布式业务子公司运营情况，综合考虑是否推进分拆

分布式业务是天合光能的重要驱动力据券商测算，2022年上半年天合光能国内光伏装机容量30.88GW，其中分布式光伏容量19.65GW，集中式光伏容量11.23GW，分布式光伏容量占比64%，成为装机需求的主要增长点

曾担任多家上市公司董秘，目前从事投资业务的黄崇德表示，公司与投资者的交流反复，导致市场用脚投票问题的本质还是公司治理在尚未形成内部共识的前提下，投资者关系部对相关询问的回复过于草率和肯定

两大巨头寻求分家引起了市场的恐慌，许多投资者开始询问相关公司在互动平台上是否有类似的举动日前，有投资者询问赣锋锂电计划分拆上市是否会对股价产生不利影响日前，针对市场传言公司子公司海基新能源拟分拆上市，股价继续下跌有投资者要求百川股份尽快澄清观点，维护市场稳定

对于分拆引发的市场担忧，北京某公募基金经理李硕对中国证券报记者表示，上市公司分拆通常涉及优质资产，会稀释原有小股东的利益。

减少计划中的附带案例的数量

上市公司为什么积极寻求分拆"分拆后，新业务估值更高，大股东赚得更多."李硕揭示了其中的奥秘

在国际上，分拆往往被多元化公司作为提高主营业务集中度，运营效率和估值的重要手段从a股市场来看，伴随着监管态度的明确，分拆上市迎来重要转折2019年12月，证监会发布《关于上市公司子公司境内上市试点的若干规定》，允许A拆A的相关操作a股公司随即掀起了分拆上市的热潮截至12月9日，共有95家上市公司披露了2020年以来的分拆上市计划，其中17家公司完成了分拆A上市

中国证券报记者梳理发现，上市公司计划分拆有逐年减少的迹象，2020年达到高峰的有61家，2021年申请的有19家今年只有15家上市公司披露了分拆计划从已完成分拆上市的相关子公司股价来看，除去12月8日上市的宁波中远，16家公司中有6家跌破发行价

许多上市公司将提高整体估值作为分拆的主要需求，但这一愿景在现实中并未实现美联储证券总裁助理，投行业务负责人尹中玉对中国证券报记者表示，从近两年落地的分拆案例来看，分拆上市基本没有提升母公司本身的估值分拆后形成两块资产，上市公司估值通常比分拆前要小海外市场也存在这种情况

尹中玉强调，上市公司想通过分拆提高整体估值的想法，目前来看并不现实相关机构投资者注意到，分拆后母公司估值并未改善

在黄崇德看来，被拆分的重要子公司，会体现在拆分前母公司的估值上分拆后，母公司的持股比例会被稀释，这部分估值会从母公司中剔除

回归分离的本质

业内人士认为，分拆上市绝非灵丹妙药，上市公司应根据自身发展需要做出安排。

在目前的市场环境下，能拆分的公司都是优秀的公司，机构已经厌倦了通过‘数字游戏’来提升估值尹中玉表示，上市公司要摆正心态，回归分拆的本质从管理的角度来说，分拆有助于企业自主经营，增加融资渠道

有的公司业务跨度大，需要拆分尹中玉认为，行业跨度太大，上市公司在管理上面临很大不便

值得注意的是，今年以来，已有多家上市公司终止分拆上市，背后的原因包括业绩下滑和市场因素。

此外，在一些分拆上市案例中，母公司与子公司同属一个行业，分拆业务与母公司主营业务存在较高的相关性因此，分拆后，子公司将面临同业竞争的风险在相关问询中，监管机构密切关注同业竞争，关联销售和独立性等问题

黄崇德表示，当母公司和子公司面对不同的市场主体，且子公司不依托母公司资源拓展业务时，分拆更容易获得市场认可。

一些公司的分拆树立了一个好榜样2020年前后，伴随着自耗金刚石线成本的进一步降低，隆基绿色能源的单晶硅技术凭借突出的成本优势迅速抢占市场，使得晶科能源在2020年失去了连续四年组件出货量全球第一的地位在这个产业转型的时候，晶科能源剥离电站业务，单独上市，优化了资产负债结构同时，便于零部件企业更好地专注于零部件业务，扩大产能和R&D投资

资深投行人士王坦言，上市公司在资本运作上要考虑市场情绪和自身策略，以公司和分拆业务的长期发展为标准，而不是以短期股价波动为标准。

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