纳睿雷达毛利率畸高

日前，广东纳锐雷达科技股份有限公司IPO申请获得上海证券交易所科技创新板上市委员会通过纳锐雷达IPO拟募集资金9.68亿元，主要用于R&D创新中心及全极化有源相控阵雷达产业化项目，雷达R&D创新中心项目等

毛利率远高于行业平均水平。

招股书显示，2018年至2021年，纳锐雷达毛利率高达88%，82.01%，79.68%，76.66%，远高于同行业平均水平。

数据显示，2018—2021年上半年，可比公司思创电子，郭蕊科技，海兰信，雷科防务的平均毛利率分别为29.22%，29.13%，29.49%，雷科防务最高毛利率分别为43.8%，44.09%，45.24%，均远低于纳锐雷达。

虽然毛利率较高，但一些关键指标显示，纳锐雷达经营稳定性欠缺，持续盈利能力和抗风险能力仍有待提高除了上述单一产品的营收占比高，公司销售收入的区域集中度高，凸显了公司产品的市场空间狭窄

这种风险主要表现在，整个雷达产品具有固定资产的属性，使用寿命较长，客户购买需求的连续性相对较低基于此，一旦竞争对手在其他地区建成相控阵天气雷达，往往在一定时期内具有一定的排他性，在这种情况下，纳锐雷达将很难在该地区销售其产品，这大大增加了公司未来跨地区拓展业务的难度

由于公司的客户主要是政府客户或事业单位，此类客户的付款审批流程复杂，付款进度往往受其资金预算，上级部门资金拨付的影响，付款周期普遍较长一旦客户延迟付款或货款无法收回，会给纳锐雷达带来一定的现金流风险

招股书显示，2018—2020年和2021年上半年，纳锐雷达经营性现金流净额分别为2672.03万元，2206.64万元，—4299.45万元和—772.16万元，同期公司应收账款分别为13400元，1734.65万元，7825.96万元和6901.50万元，逐年占营收的62.81%。

由于纳锐雷达所处的相控阵雷达领域具有技术更新快，产品需求多样化的特点，公司需要及时把握行业和技术的发展趋势，把握客户需求的变化方向，及时开发和推出符合客户需求的产品。

报告期内，纳锐雷达R&D费用分别为1709.96万元，2205.55万元，2289.54万元虽然R&D费用率高于同行业公司，但主要是由于公司与可比上市公司在R&D方向，R&D含量，R&D进度等方面存在一定差异，且公司规模较小，客观上导致R&D费用较高

纳锐雷达的毛利率虽然很高，但报告期内一直在下降，从2018年的88%下降到2021年的76.66%在未来的经营过程中，如果市场竞争加剧，政策环境变化，原材料和人工成本上升，公司毛利率有下降的风险