供需失衡债市“资产荒”持续演绎

发行利率和收益率持续下行，认购倍数居高不下...自4月以来，债券市场正在经历一场资产荒业内人士分析，供需失衡是此轮结构性资产荒的主要原因6月份，信用债极端的资产荒有望得到缓解未来，流动性可能继续保持合理充裕，此轮资产荒的持续时间可能会更长

抢券接二连三上演

4月以来，在流动性充裕的状态下，资金利率和无风险利率下行，各类信用债表现突出，票面利率持续下行，到期收益率和信用利差收窄，处于历史低位一级信用市场出现抢债潮，各类信用债认购倍数频频创新高

据天风证券研究报告统计，2022年以来，一级市场信用债发行利率持续下行5月信用债加权平均发行利率为3.11%，明显低于2021年12月的3.88%与此同时，二级市场各类信用债收益率和利差也震荡下行

投资者积极认购债券，抢债接连上演，部分债券一级竞价倍数极高据中信证券研究报告统计，1—5月，新增信用债超额认购倍数在20倍以上的有7只，新增信用债超额认购倍数在10倍以上的有11只

需求增加，供应有限。

信用债结构性‘资产荒’的核心问题是供需失衡华创证券首席分析师周冠南表示

从需求端来看，据周冠南分析，目前贷款需求不旺，银行信贷投放不畅机构普遍采取票息策略，信用债需求有所上升银行可配置资金大幅增加，宽松的资金驱动机构和杠杆也带来了信用债需求的增加方正证券固定收益张伟团队表示

数据显示，截至6月15日，银行间市场7天期债券平均质押式回购利率为1.55%，处于历史低位，比公开市场7天期逆回购利率低55个基点。

CICC研究部董事总经理徐焰进一步分析，需求旺盛的原因是理财资金规模在一季度末扰动后恢复增长，以及理财产品净值化转型后信用债市场投资者高度同质化。

供给方面，周关南表示，城投债严控新增隐性债务的基调不会改变，发行审核政策会更加严格同时，部分行业如房地产行业发债困难，信用债整体供给受到限制

股市表现不佳，非标资产供给不足，也是此轮结构性‘资产荒’的原因之一徐焰补充道

这并不是信用债市场第一次出现资产荒2016年和2018年出现了结构性资产荒天风证券固定收益首席分析师孙彬彬认为，与2016年的资产荒相比，此轮资产荒呈现出不同的特点2022年信用债发行和净融资规模持续下降，优质资产较少，贷款利率较低，凸显整体债券票息优势

短期债务调整空间不大。

这轮资产荒会持续到什么时候有业内人士表示，极端的资产荒有望逐步缓解

中信证券首席经济学家明明分析，6月份债市最大的基本面变化是当前局部疫情结束，复工，生产，市场加速信贷需求回升，经济复苏方向明确伴随着稳增长政策生效，地方债供给激增，流动性压力加大，资本市场利率向政策利率趋同，6月份债券市场面临逆风环境，需要警惕10年期债券收益率回调和收益率曲线上行的风险

从历史经验来看，6月份流动性往往会有短暂的季节性收敛，信用债发行量和净融资额较5月份有所增加此外，6月份基金，理财在二级市场对信用债的净买入较5月份普遍下降，信用债的‘资产荒’有望得到缓解广发证券首席分析师刘玉表示

不过，刘玉表示，在整体资金面依然宽松的环境下，短期债务调整幅度可能不会太大。

徐焰认为，6月份资产荒略有缓解，但资产荒可能会在第三季度持续经济已经明显复苏，在股市和楼市的反弹趋势确立之前，‘资产荒’的格局还将持续一段时间

在资产荒的格局下，刘玉建议，一方面可以卖出一年以内的短债来获利，另一方面可以在调整阶段布局高等级的3年期票息。